政策利好与市场共振：标普信评2025年行业信用发展趋势

北京，2024年11月29日—标普信评今日发布题为《政策利好与市场共振：标普信评2025年行业信用发展趋势》的报告，认为2025年中国经济增长仍面临一定压力，未来各行业企业信用状况的发展趋势将有所不同。

2025年中国全年商品房销售额同比增速将在2024年的基础上回落5%-10%左右。一二线城市房地产市场的信心正在修复，2025年高线城市商品房交易额或将止跌，而三线及以下城市在当前政策的刺激很难真正扭转供求失衡状况。房企土地投资信心仍呈疲软态势，土地投资仍将处于下行通道。房地产企业信用风险方面，流动性仍是关注重点，特别是非国有企业融资环境的改善情况以及其房地产资产的充足程度。

与房地产行业紧密相关联的钢铁和建筑工程施工行业同样面临压力。2025年，建筑工程施工企业的资金回笼周期将继续延长，行业新增订单规模将持续萎缩；钢铁行业建筑用钢需求的疲软将拖累行业整体需求，产能过剩问题愈发突出。受此影响，这两个行业的企业利润率将保持在低位且杠杆率进一步上升。

城投企业方面，标普信评认为大规模债务置换有助于改善城投企业的债务结构和融资成本，企业流动性压力将有所缓解；城投融资政策仍将延续偏紧态势，城投企业新增融资难度较大，同时企业在转型背景下存在债务压力大、缺乏产业资源等困难。

标普信评预计由于供求格局的不同，未来盈利前景也不同。火电、风电设备和光伏制造行业的企业利润率有望较2024年有所提升，特别是风电设备和光伏制造行业，由于需求的增长以及落后产能的出清，其盈利能力或将触底反弹。煤炭、清洁能源发电、整车制造以及商业物业持有及运营行业的企业利润率或将较2024年有所下降，其中煤炭和清洁能源发电行业主要受供需趋于平衡和平价上网等因素影响，导致产品价格持续回落，而整车制造和商业物业持有及运营行业则主要是由于行业竞争加剧、需求增长有限所致。化工行业受需求不足影响，行业景气度仍处于低位。

金融机构方面，商业银行的盈利能力将延续2024年的减弱趋势，证券公司主营业务营收表现将有所回暖。标普信评预计，2025年国内商业银行业净息差较上年会下降5-10个基点，并且信用成本的继续承压会影响其盈利能力。证券公司方面，受利好政策推出的影响，权益市场表现良好，对证券公司的投资收益、经纪业务、信用类业务有正面作用，但IPO审核节奏恢复仍不明朗，2025年投行业务收入可能继续承压。

结构融资产品的信用表现仍将保持稳定，但不同产品面临的压力不同。RMBS基础资产早偿率整体处在上升通道，加速了优先级证券的偿还，需关注早偿对基础资产表现以及对存续证券兑付的持续影响；受新能源汽车替代影响，需关注车贷ABS基础资产中新能源汽车入池占比的变化影响；消费贷ABS产品的贷款需求及信用表现逐渐承压，需关注各类发起机构不同产品的信用表现。

本报告不构成评级行动。

分析师：

钟晓玲，北京；

May.Zhong@spgchinaratings.cn

刘晓亮，北京；

Xiaoliang.Liu@spgchinaratings.cn

李迎，北京；

Ying.Li@spgchinaratings.cn

周侃，北京；

Kan.Zhou@spgchinaratings.cn

李丹，北京；

Dan.Li@spgchinaratings.cn